在A股市场屡创新高后，大盘出现宽幅震荡，投资者通过全球投资分散风险的需求也在急增。基金系QDII似乎生逢其时。相对于海外市场而言，A股市场目前处于绝对高估值水平，而海外投资品种和市场的成熟以及多样化，通过QDII来进行全球投资，能够规避A股调整风险而获得长期均衡的收益率。

　　2007年9月27日，华夏基金公司正式发行其股票型QDII基金—华夏全球精选。本刊专访华夏全球精选基金基金经理周全先生。


　　次级债波动跌出机会

　　《私人理财》：今年以来，中国A股市场出现了十年难得的牛市，而相比之下，国外市场远不如A股市场，您认为目前阶段投资海外市场是否已经到了合适的时机？

　　周全：中国的A股市场代表了大部分新兴市场的特征，非理性的因素较多，波动性大。中国A股市场也反映了投资者对中国经济长期高速成长的预期，这是合理的一面，但也夹杂了很多非市场因素，在看得见的较高预期收益的同时，内含的风险也很高。

虽然今年A股市场好于全球市场，但从全球长期战略投资角度看，现在投资海外市场确实是个好的时机。

　　当前主要发达国家持续几年的通货膨胀压力已接近尾声，各国的利率接近或者已经达到顶部。美国除去能源和食品之外的核心通货膨胀率其实是很低的，不到1%。美国的次级债问题虽然会影响就业和消费，但程度不会很大。国际上普遍认为，明年年中美国真实GDP将达到低点，2%左右，之后将逐步转强。在欧洲，欧元区周边国家发展很快，大范围的产业分工，相对降低了劳动力成本，盈利水平远远高于GDP的增长。

　　而从资本市场角度看，亚太地区是下一阶段热点。有的国际性金融集团甚至认为这一地区的资本市场将成为国际资本“安全的天堂”。

　　面对全球市场诸多的投资机会，中国应该认真做好各区域市场间的战略配置，尽可能减少和规避区域市场的系统风险。

　　《私人理财》：目前中国A股市场处于宽幅震荡，而海外市场在美联储降息之后，周边市场出现良好的反应，这个时期有利于基金公司发售QDII吗？

周全：我个人认为，目前发售QDII还是不错的。

　　目前海外股票市场，包括新兴市场和A股市场，整个都在持续上涨过程中。美国发生的次级债的这个问题，会使这个市场产生一定的波动，造成一定的下跌。但对我们来说，这种下跌应该是一种投资的好时机。国外UBS、高盛比较大的比较成熟的公司，管理都比较好，运营能力也不错，其股价因为这个事情下跌了很多，市盈率达到十几倍，对我们来说都是比较好的投资机会。

　　此外，香港股市这两年也涨得特别多，但是深入分析一些股票如房地产行业股票，整个的估值水平与A股相比还是有明显的差别。就整体估值体系来说，香港股市还是比较有投资价值的。

　　目前，香港股市整体市盈率为17倍，国际指数是18、19倍，美国的大概是15倍，纳斯达克大概是38倍，欧洲市场大概都是13-14倍左右。这样的投资时机，无论对短期投资或长期投资来说，都是不错的，投资风险收益也是很不错的。

基金QDII的优势

　　《私人理财》：现在QDII有银行系、基金系、券商系、保险系，您觉得投资者应该如何选择众多类别的QDII产品呢？基金系的QDII的优势在哪里？

　　周全：每种类别的QDII产品适合不同的投资群体，投资者可以依据自己经济能力和风险承受力进行选择。

　　此外，基金QDII产品与国内现有其他类型的理财产品相比具备如下优势：

　　投资范围更广：与银行同类产品主要投资单一市场或结构性产品不同，基金公司的QDII产品投向更为广泛，把目标锁定全球股票市场不同风险层次的各类投资工具。

　　预期收益率更高：与第二代银行QDII允许直接投资海外股市的比例为50%相比，基金QDII产品投资比例理论上可达到100%，投资更为积极主动，预期收益率更高。

　　投资管理能力更强：按照规定,基金公司开展QDII业务必须至少要有1名投资人员具备海外投资经验超过5年以及3个投资人员具备海外投资经验超过3年。与银行QDII产品多数实施投资外包不同，在投资管理过程中，除了借助境外投资顾问的力量外，国内基金公司组成专门的投资团队参与境外投资的整个过程，享有完全的主动决策权。

投资门槛更低：基金QDII产品的门槛较低，适合更为广泛的投资者参与。而大部分银行QDII产品认购门槛为几万甚至几十万人民币，基金QDII产品起点仅为1000元人民币。

　　《私人理财》：在中国A股市场的牛市行情下，你觉得对基金管理公司的QDII产品，投资者是否认同？QDII收益跟投资A股基金收益会怎样？

　　周全：虽然中国A股市的牛市行情仍在继续，但从全球范围来看，海外市场存在大量投资机会，很多新兴市场、成熟市场投资回报都有非常优异的表现，并不逊色于国内。

　　如“金砖四国”中的巴西和印度，巴西股市16年期平均年投资收益高达59.58%，印度股市5年期平均年投资收益高达68.81%,均高于中国股市同期水平。“金钻十一国”中的埃及、印尼、韩国、尼日利亚、土耳其、越南等最具发展潜力的新兴市场收益也很可观。MSCI全球新兴市场指数近一年收益高达50.94%，近三年平均收益高达41.93%，近五年平均收益高达34.13%，收益都非常可观。

　　随着A股不断走高，积聚了一定的市场系统性风险。基金通过全球化投资可分享全球热点市场投资机会，有效分散投资A股市场所面临单个市场的系统风险，防范风险的同时能取得不错的投资收益，我想对投资者来说，QDII具有相当大的诱惑力。

华夏基金的战略

　　《私人理财》：哪类投资者适合购买基金QDII产品？贵公司推出的QDII产品—华夏全球精选基金针对的是哪类人群?它的建仓特点是什么？

　　周全：QDII产品主要定位于具有一定风险分散化投资需求、并希望参与海外市场投资的个人和机构。主要包括：希望分享海外市场丰厚投资收益的投资者；希望规避单一投资国内A股市场所面临的市场系统性风险的投资者；希望在全球范围内进行资产配置的投资者；希望拓宽投资渠道和丰富投资品种的投资者。

　　其实适合投资基金QDII的人群同样也是适合华夏全球精选的人群。华夏全球精选基金也是跟国际比较接轨，主要投资于美国、欧洲、日本、香港地区以及新兴市场等全球市场，其中香港市场不超过30%。外方合作伙伴是美国普信集团(T Rowe Price)，它是美国最大的独立资产管理公司之一。而国外基金会通过选股、或者是行业配置，去做再生指数，大比例持有股票；或者相反，在不看好时则很少做配置。所以，华夏全球精选基金在大类资产上会有很明显的资产配制。在建仓完毕后，我们基本不会做大类资产的时机选择，我们不会一段时间大量持有股票，一段时间又大量持有债券或现金。我们希望获得的超额收益主要来自于我们选择股票的价值增长。

　　在衍生品方面，我们的原则是“不必要不做、不懂不做、不好不做”，只有在为了回避可以预期的巨大风险时、在对投资的衍生品有深刻理解时、在明晰了大概率上能够增加基金的价值时，我们才会考虑进行衍生品投资。

《私人理财》：今后是否还会针对市场需求，继续推出相关的QDII产品？会做哪些方面的改进呢？

　　周全：华夏基金已经准备了多只QDII产品，我们也聘请了T. Rowe Price (普信集团)为境外投资顾问，充分储备了海外投资人才，建立了40余人的海外投资专业团队，力争为投资人获取稳定超额回报。T. Rowe Price(普信集团)是美国国内最为领先的专业性投资管理机构之一，在资产管理业务领域拥有长达70年的经验。截止今年6月底，管理资产规模达3800亿美元，其中权益类资产占81.2%；全球权益资产93亿，拥有4300多从名业人员。普信集团在资产管理业务领域拥有长达70年的经验，是美国最大的共同基金和401(k)养老金计划管理公司之一，也被中国社保基金理事会选为其第一批十家境外投资管理人之一。普信集团定位于全球化投资服务，为机构和个人客户提供广泛全面的投资服务和咨询服务，投资领域涵盖了所有主要的资产类别。在这个权威强大的海外投资顾问下，相信以后的产品会不断完善。而且在推出华夏全球精选基金之后，我们会不断吸取其经验，在时机成熟的时候，会依据形势推出更多适合投资者的QDII产品。